2022-03-29光大证券股份有限公司唐佳睿对华致酒行(300755)进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：业绩符合预告，产品SKU近4000种》，本报告对华致酒行给出买入评级，当前股价为39.5元。

华致酒行(300755)

公司2021年营收同比增长50.97%,归母净利润同比增长81.03%

3月28日，公司公布2021年年报：2021年实现营业收入74.60亿元，同比增长50.97%，实现归母净利润6.76亿元，折合成全面摊薄EPS为1.62元，同比增长81.03%，实现扣非归母净利润6.58亿元，同比增长92.06%。

单季度拆分来看，4Q2021实现营业收入14.88亿元，同比增长18.04%，实现归母净利润0.95亿元，折合成全面摊薄EPS为0.23元，同比增长79.20%，实现扣非归母净利润0.93亿元，同比增长93.14%。

公司2021年综合毛利率上升1.88个百分点，期间费用率下降0.34个百分点

2021年公司综合毛利率为20.96%，同比上升1.88个百分点,尊龙人生就是搏手机版。单季度拆分来看，4Q2021公司综合毛利率为20.13%，同比上升2.93个百分点。

2021年公司期间费用率为9.66%，同比下降0.34个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为7.72%/1.76%/0.18%，同比分别变化+0.11/-0.32/-0.13个百分点。4Q2021公司期间费用率为12.36%，同比上升0.92个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为10.00%/2.11%/0.26%，同比分别变化+0.83/+0.24/-0.15个百分点。

线下渠道不断拓展，产品矩阵进一步完善

2021年公司积极推进品牌门店全国布局，截至2021年末公司门店范围已覆盖全国，同时公司加大了KA的渠道建设，截至2021年末公司产品已进入20多家大型商超。此外，公司持续进行仓储物流建设，截至2021年末，公司在全国共拥有36个仓库，覆盖23个省份、3个直辖市。在产品端方面，2021年公司与贵州习酒联合开发并独家代理习酒?窖藏1988【琉金】、与酒鬼酒(000799)联合开发并独家代理金酒鬼。截至2021年末公司共经营近4,000种产品。

下调盈利预测，维持“买入”评级

公司业绩符合公司于2022年1月10日发布的业绩预告（预计实现归母净利润67,396.89万元?69,096.89万元）。但鉴于2022年3月多地出现疫情反复且未来疫情恢复进程尚不明朗，我们下调对公司2022/2023年EPS的预测7%/12%至1.97/2.34元，新增对公司2024年EPS的预测2.75元。公司与上游酒厂关系密切，竞争优势明显，维持“买入”评级。

风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河(601881)李昂研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.05%，其预测2021年度归属净利润为盈利6.77亿，根据现价换算的预测PE为24.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为59.9。证券之星估值分析工具显示，华致酒行（300755）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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